对外汇市场有一定了解的人都知道，即期外汇和远期外汇是两种重要的外汇交易类型。即期外汇是指以当前汇率进行的即时交割的外汇交易，而远期外汇是指以未来某个约定日期和约定汇率进行的交割的外汇交易。远期外汇的价格可能会高于或低于即期外汇，当远期外汇比即期外汇贵时，我们称之为远期升水（Forward Premium）。将深入探讨即期外汇、远期外汇的概念，以及远期升水产生的原因和影响。

什么是即期外汇？

即期外汇，也被称为现货外汇，是指在交易达成后，按照交易当日的市场汇率（即期汇率）进行交易，并在两个工作日内完成交割的外汇交易。这是最常见的外汇交易类型，其汇率反映了市场上对两种货币当前价值的评估。例如，如果今日美元对人民币的即期汇率为7.2，那么意味着你可以用7.2元人民币购买1美元，并在两个工作日内完成交割。即期外汇市场流动性高，是外汇市场价格发现的重要场所。

什么是远期外汇？

远期外汇，是指交易双方约定在未来某个特定日期，以事先约定的汇率（远期汇率）进行交割的外汇交易。这个“特定日期”可以是几天后、几个月后甚至是几年后。远期外汇的主要用途是规避汇率风险。例如，一家公司三个月后需要支付一笔美元货款，为了避免三个月后汇率波动带来的损失，该公司可以选择签订一份三个月后的远期外汇合约，锁定汇率，从而确保其成本的可预测性。

远期升水：一种市场预期

当远期汇率高于即期汇率时，就出现了远期升水。这种现象表明市场普遍预期标的货币（远期汇率中的分母货币）相对于基础货币（远期汇率中的分子货币）在未来会贬值。例如，如果美元对人民币的即期汇率为7.2，三个月后的远期汇率为7.25，则说明美元对人民币存在远期升水，市场预期未来人民币会贬值。

远期升水的幅度通常用年化百分比来表示，计算公式如下：

年化远期升水/贴水 = ( (远期汇率 - 即期汇率) / 即期汇率 ) (360 / 远期合约期限(天数)) 100%

在上述例子中，三个月（90天）的年化远期升水率为：

((7.25 - 7.2) / 7.2) (360 / 90) 100% = 2.78%

这意味着市场预期人民币在未来一年内会贬值2.78%。需要注意的是，这仅仅是市场的预期，并不代表未来一定发生贬值。

远期升水产生的原因

远期汇率的决定因素有很多，但最核心的是利率平价理论。利率平价理论认为，两个国家之间的远期汇率差异应该反映两国之间的利率差异。具体来说，利率较高的国家，其货币通常会出现远期贴水（远期汇率低于即期汇率）；而利率较低的国家，其货币通常会出现远期升水（远期汇率高于即期汇率）。

这是因为，如果利率较高的国家货币出现远期升水，那么投资者可以通过在利率较高的国家投资来获得更高的收益率，并且由于远期合约的存在，可以规避汇率风险。这种套利行为会推动利率较高的国家货币升值，直到利率差异被完全抹平。

除了利率差异外，市场预期、风险、经济状况等因素也会影响远期汇率，从而导致远期升水或贴水。例如，如果市场预期某个国家未来经济增长强劲，那么该国货币可能会出现远期升水，因为投资者预计该国货币未来会升值。

远期升水的影响

远期升水对于企业和投资者有着重要的影响。

• 企业： 对于需要进行国际贸易的企业来说，远期升水意味着如果其未来的收入以外币结算，那么现在签订远期合约可能会降低其未来的收益。反之，如果其未来的支出以外币结算，那么签订远期合约可以锁定未来的成本。

• 投资者： 对于进行跨国投资的投资者来说，远期升水会影响其投资回报率。如果投资者预计某个国家的货币未来会贬值，那么远期升水会降低其在该国的投资收益。

• 政府： 政府可以通过干预外汇市场来影响远期汇率，从而影响国际贸易和资本流动。

远期升水的风险与局限性

虽然远期外汇可以帮助企业和投资者规避汇率风险，但也存在一些风险和局限性。

• 违约风险： 远期合约存在交易对手的违约风险，即交易对手可能无法在约定的日期按照约定的汇率进行交割。

• 流动性风险： 远期外汇市场的流动性可能不如即期外汇市场，特别是在合约期限较长的情况下。

• 预测误差： 远期汇率仅仅是市场的预期，并不一定准确。未来的汇率波动可能会超出预期的范围。

利率平价理论也存在一些局限性。在现实中，由于存在交易成本、资本管制等因素，利率平价关系往往无法完全成立。

理解即期外汇和远期外汇，特别是理解远期升水的含义及其产生原因，对于参与国际贸易和投资的企业和个人来说至关重要。 也需要认识到远期外汇的风险和局限性，谨慎使用，才能更好地管理汇率风险，提升经济效益。