在瞬息万变的商业世界中，尤其是在创新驱动的初创企业和高增长公司里，股权激励是吸引和留住人才、驱动公司发展的核心机制。其中，“原始股”和“期权股”是两种最常见的股权形式，它们各自承载着不同的价值、风险和回报潜力，也常常引发一个疑问：究竟是“期权股大”还是“原始股大”？这个问题并非简单地比较数量，而是深入探讨哪种股权形式在特定情境下能带来更大的财富增值和影响力。将详细阐述这两种股权的定义、特点、风险与回报，并分析它们在公司不同发展阶段的作用，以期为读者提供一个全面的视角。

原始股，通常指的是公司在创立初期，由创始人、核心团队成员或早期投资者以极低价格甚至“汗水投资”的形式获得的股份。它们是公司股权结构的基础，代表着对公司所有权最直接、最纯粹的体现。而期权股，则是一种股票期权，它赋予持有人在未来某一特定时间段内，以预先设定的价格（行权价）购买公司股票的权利，而非直接获得股份。这种权利通常授予员工、顾问或战略伙伴，作为一种激励和奖励机制，旨在将他们的利益与公司的长期发展紧密绑定。要比较“大小”，我们需要从成本、风险、潜在回报、公司阶段和稀释效应等多个维度进行深入分析。

定义与持有者

原始股（Founder Shares / Early Investor Shares）： 原始股是公司最早发行的股份，通常由公司创始人、联合创始人、种子轮或天使轮投资者持有。这些股份的获取成本极低，甚至可能是以服务、知识产权或早期资金的形式进行交换。持有原始股意味着成为公司的“主人”，拥有对公司未来发展方向和决策的直接影响力（尽管影响力大小取决于持股比例）。原始股的价值潜力巨大，因为它伴随着公司从零到从小到大的全过程，如果公司成功上市或被高价收购，原始股东往往是最大的受益者。其风险也最高，因为公司在早期失败的概率非常大，原始股可能最终一文不值。

期权股（Stock Options）： 期权股并非直接的股份，而是一种权利——在未来某个特定时间（行权期）以预设价格（行权价）购买公司股票的权利。公司通常将股票期权作为员工薪酬包的一部分，或是对高管、关键人才、顾问的激励。期权通常附带“归属期”（Vesting Schedule），即员工需要服务公司一定时间才能逐步获得行使期权的权利。一旦期权归属，员工可以选择行使期权（支付行权价购买股票），或在特定条件下出售期权。期权股的持有者通过行权价与未来市场价之间的差额来获利。它的风险相对低于原始股，因为期权通常在公司有一定发展基础后才发放，但其回报上限可能不如原始股那样“无限”巨大，因为它是在公司估值已经有一定基础后才加入的。

成本、风险与潜在回报

原始股：

• 成本： 极低，通常是几分钱甚至更低的每股价格，或以非货币形式（如创始人投入的时间、创意和资源）作为对价。
• 风险： 极高。公司在初创阶段面临巨大的市场、技术、运营和融资风险。如果公司失败，原始股可能血本无归。原始股通常流动性极差，在公司上市或被收购前很难变现。
• 潜在回报： 理论上最高。如果公司成为下一个“独角兽”或巨头，原始股的价值可以实现千倍万倍的增长，带来惊人的财富。其回报主要来自于公司整体估值的指数级增长。

期权股：

• 成本： 行权价。员工需要支付预设的行权价才能获得实际股票。行权价通常在期权授予时确定，通常是当时公司估值下的每股价格。
• 风险： 相对较低，但并非没有。如果公司发展不如预期，股票市场价格低于行权价，期权可能“一文不值”（out-of-the-money），员工将不会选择行权。期权有有效期，如果过期未行权也会失效。
• 潜在回报： 巨大，但相对原始股受限。期权的回报主要来自于公司股票市场价格与行权价之间的差额。如果公司发展良好，股票价格大幅上涨，期权持有者可以通过低价买入高价卖出获得丰厚利润。但其回报倍数通常不如原始股那样高，因为获得期权时公司估值已经提升。

公司发展阶段与持股策略

初创期（Seed/Angel Stage）： 在公司诞生之初，原始股是绝对的主导。创始人全情投入，承担最大风险，因此获得大部分原始股。天使投资人以高风险投资换取少量但具备巨大潜力的原始股。在这个阶段，期权股的概念可能还没有完全建立起来，或仅用于极少数核心成员。这个阶段成功的原始股持有者，其回报率往往是最高的。

成长与扩张期（Growth/Expansion Stage）： 当公司获得A轮、B轮等后续融资，估值不断提升时，期权股开始扮演越来越重要的角色。公司需要吸引和留住顶尖人才，但现金流可能依然紧张，无法提供高额现金薪酬。股票期权成为一种强大的激励工具，它将员工的个人利益与公司的长期成功绑定，鼓励员工为公司的增长贡献力量。此时，原始股东的股权比例会因融资而稀释，但如果公司估值增长更快，其绝对价值仍然会大幅提升。

成熟与上市期（Mature/IPO Stage）： 当公司接近上市或被收购时，原始股的价值已经大幅显现，原始股东可能面临变现或继续持有的选择。期权股的行权窗口通常会打开，员工可以选择行权并出售股票获利。此时，新的期权授予可能依然存在，但行权价会更高，未来增长空间相对有限，更多是作为一种常规的业绩激励和人才保留手段。

财富创造的机制与时机

原始股的财富创造机制： 原始股的财富创造是一个从无到有、从初期价值到市场价值的渐进过程。其核心在于公司业务的指数级增长和市场对其估值的不断提升。原始股持有者是公司价值增长的直接受益者，他们的财富增长与公司整体价值的膨胀呈正相关。这个过程往往需要极长的时间，通常是5-10年甚至更久，直到公司上市或被收购才能实现流动性。

期权股的财富创造机制： 期权股的财富创造更像是一种“杠杆效应”。员工通过支付一个相对较低的行权价，获得市场价格高得多的股票，从而赚取其中的差价。这个机制依赖于公司在期权授予后股价的持续上涨。期权股的行权和变现通常与公司的上市或收购事件紧密相关，但由于归属期的存在，员工可以在公司发展到一定阶段时就获得行权权利，变现时机可能相对灵活一些，但仍需等待流动性事件。

从时机上来看，原始股的回报积累期更长，但一旦成功，回报倍数更高。期权股的回报通常在公司发展到一定规模后才开始显现，其回报周期相对短一些，但其回报倍数可能不如原始股那样惊人。

稀释效应与股权结构

稀释效应： 无论是原始股还是期权股，都无法避免“稀释效应”。当公司进行新的融资轮次（例如A轮、B轮、C轮等），发行新股以吸引新的投资者时，现有股东（包括原始股东和已行权获得股票的期权股持有者）的股权比例就会被稀释。公司为了建立员工期权池（Employee Stock Option Pool），也会预留一部分股份用于未来的期权授予，这同样会对现有股东的股权比例造成稀释。

对原始股的影响： 对于原始股东而言，稀释是常态。他们的股权比例会随着每一轮融资的进行而下降。关键在于公司估值的增长速度是否能够抵消甚至超越稀释带来的影响。例如，如果你的原始股从100%被稀释到10%，但公司估值从100万增长到了10亿，你的股份价值仍然实现了巨大的增长。但如果公司估值增长缓慢而稀释严重，原始股东的财富增值就会受限。

对期权股的影响： 对于期权股持有者，稀释主要通过两种方式影响价值：一是期权池的扩大可能意味着未来授予的期权数量相对减少；二是未来融资可能拉低公司估值或限制股价增长，从而影响期权行权后的股票价值。但与原始股相比，期权股持有者更关注行权价与市场价之间的差额，稀释对他们行权后股票价值的直接影响通常不如对原始股东的股权比例影响那么显著，除非稀释严重到影响了公司的长期增长潜力。

回到最初的问题：以期权股大还是原始股大？答案是：没有绝对的“大”与“小”，这取决于你的角色、投入时机、风险偏好以及公司的发展轨迹。

• 如果你是创始人或早期投资者，承担了公司萌芽阶段的巨大风险并投入了全部精力或资金，那么原始股无疑是“更大”的，它提供了从零到一的无限增值潜力，一旦成功，回报将是爆炸性的。
• 如果你是员工或顾问，在公司已经有一定基础后加入，通过智力、时间和劳务贡献获得激励，那么期权股则是“更大”的，它在承担相对较小风险的同时，提供了丰厚的财富增值机会，将个人利益与公司发展紧密相连。

从财富增值倍数的角度看，如果公司取得巨大成功，原始股的增值倍数往往远超期权股，因为其成本基数最低。但从风险调整后的回报角度看，期权股提供了一种更“稳健”的、有明确行权价和归属期保障的激励方式。

最终，原始股和期权股都是公司发展过程中不可或缺的股权形式。原始股是公司的基石，承载着创业的梦想与风险；期权股则是公司成长的燃料，激励着员工共同创造价值。理解它们各自的特点和作用，对于创业者、投资者和员工来说都至关重要，它能帮助我们在股权的世界里做出更明智的决策。